从2021年开始•■▽•▼，正泰安能的业绩呈现高速增长趋势☆▽▽□■，主要原因是户用光伏电站销售业务大幅增长◆◆，该业务在2022年及2023年上半年贡献了超过100亿元营收•◇☆-，收入占比超过七成◆☆◆。

　　市值424▲☆◆◁.64亿元）旗下子公司●△■▷，相比而言●△…☆=■，毛利率方面☆▼，正泰安能以户用光伏电站合作共建业务为主▪▼◇▽◇□，股价19●•.76元◆▼，报告期内（2020~2022年及2023年上半年）●◆▪，2021~2023年上半年△•▪△★。

　　正泰安能主营业务包括四部分□•，其中户用光伏电站合作共建业务••●◁、户用光伏电站销售业务为最主要的两大业务=●■◁▲▽。图为公司工作人员正在为屋顶电站进行运维服务-●★。 图片来源•◁▲★：公司官网

　　对于未来电站销售业务…▲▲■•，正泰安能认为◇◆•●，随着公司户用光伏开发量的持续增长◁☆○■，以及市场投资者庞大的采购需求▪…，预计公司电站销量将持续提升○▲△■▽△；户用光伏补贴已于2022年全面退坡☆■▪△，在户用光伏电站收益率水平未出现较动的情况下•◁，预计公司电站平均售价也将趋于稳定☆▲■▷▷。

　　对于本次IPO相关事宜●◁◁，2024年6月18日★=◆，《每日经济新闻》记者致电正泰安能并发送了采访邮件•▷●◇，截至发稿邮件未获回复▲…▽-▲☆。

　　记者注意到-▼▷▲，报告期内▽=▽◆，正泰安能合作共建电站发电量分别为20○▽-▼•.28亿度○□▪-◆○、45★○•.31亿度☆=、102▼●•.20亿度○■、61●•==.16亿度□◁▪•◇，虽然发电量增加◁☆…▲◆▪，但平均度电收入随着户用光伏电站度电补贴逐年下降而有所下滑■□-●•，分别为0◇■…▽.47元/度△△●、0-◁■▽◆☆.39元/度▷•…●-☆、0▲◁▽◇▼□.33元/度◁◇…、0◆=◇.32元/度▷★■★-。

　　然而•○，电站销售的单瓦成本则持续上升★•，2021年★▽■★▷○、2022年及2023年上半年■▽◇◁△•，分别为2▲=◇…○….47元/W■•、2•★.65元/W=▽、2•○◁.70元/W▽☆；该业务毛利率分别为17▷▽★.41%○★★、14□•◆▷.07%▼■、9=◇•○■◆.98%k8凯发一触即发▪◁●▲□▽，持续下降◆-☆；而同行业可比公司平均毛利率为16◇▽△☆▪….63%☆▪•▪■、16▼◇○■◇□.56%◇-=△、15▪▪■…▲.38%▲•，相比正泰安能较为稳定■▲☆●，且2023年上半年已远远高于正泰安能▷●▽★▷。

　　正泰安能为何会在2021年后大规模出售电站资产▼▪•◇◆◁？自持电站的运营表现如何○▽★？

　　不过记者注意到-□◁□◁，自2021年电站销售业务形成收入后▪▲，正泰安能的客户集中度开始相对集中△■▷…▲…，但前五大客户变动比较大☆○▼△。2021年★●△☆□▼、2022年及2023年上半年▪▽■▼▼，共有11家企业先后位列前五大客户名单☆★★◁▽=。

　　正泰安能形成了自持运营电站和出售电站的双重经营模式●△•▪△•。公司分别从2021年★◇◁■、2022年开始向第三方投资者▽•…▲■▷、自然人业主销售户用光伏电站■△▪-☆★，主要客户为国家电力投资集团有限公司（以下简称国电投集团）等大型能源国企○▼◁★▷▷，以及中信金融租赁有限公司等金融机构●■△。

　　呈现持续下滑趋势△▲◆-●；2020~2022年•▽▼…，是公司近几年来业绩高速增长的主要推手△◆○…▽。正泰安能合作共建业务毛利率分别为54□◇…•.67% ○□、60△△▼◇◆▷.43% ○▼、59◁●▪.93% ☆●△■◁、54◇◆◁-○.35%★△◇▷◆，合计持有公司64◇▪▷▽○=.13%股份○◇。

　　关于电站销售业务□△，2021年仅有两家客户□▼△☆•，2021年◇▪★◁◁、2022年及2023年上半年◇•▪▪，前五大客户共计7家-•。其中…-•▲，锦浪科技◁•★、重庆渝乾兴能源发展有限公司两大客户分别于2021年▷□▼•●、2022年与正泰安能交易后…•■，未再持续采购☆○▽★▼●。

　　正泰安能表示▽▪■▪，2021年●☆▷•◁▪，公司销售电站并网△○，度电补贴较高□★▪●，且主要位于光照条件较好的地区…▪•▷■☆，电站资产预期收益率较高使得毛利率较高▲▪□=◇-；2022年▲◆•★，并网度电补贴有所下降◇-=◁-，电站资产预期收益率下降使得毛利率有所降低☆▼☆☆•▼；2023年上半年☆◆☆•▲▼，并网已无度电补贴•◇•◁◇，毛利率回落至相对稳定水平◇▲。

　　近期◆△■，专注于户用光伏业务拓展与运营的正泰安能数字能源（浙江）股份有限公司（以下简称正泰安能）申报上交所主板IPO（首次公开募股）•▼●■…。

　　通过电站运营收益获取收入□▷○。高于正泰安能▼△▲▷▲•。归母净利润年均复合增长率为163●■◆●▷.03%•▷◇●。

　　《每日经济新闻》记者注意到◁◁，截至2023年6月末◇●◆，正泰安能待出售电站资产超过200亿元★●=◇◆◇，已超过自持电站规模=■□○。然而-▪▪，2021~2023年上半年◇▼◇◇，公司客户集中度较高◇○●▪△，前五大客户名单变动较大□△，电站销售单瓦成本持续上升•■•☆▷■，电站销售单瓦平均收入先升后降☆☆，电站销售业务规模能否持续★•？

　　待出售光伏电站资产超过200亿元•=，市场能否顺利消化--？按照正泰安能披露◇△，存货电站余额202●▼○▪▼▪.20亿元中○◆，82☆▲■-.79亿元已实现销售•=，覆盖比例为40=◆•▼-.94%▽▼□■=▪，已实现销售比例较低•◇=▪▷▼，主要系备货式生产以项目公司股权交付的方式进行□■☆★，存在一定交易周期所致▼▪。尚未实现销售存货电站中◆▪=，102▲▷▽▪.71亿元已有意向客户圈定并启动收购流程●▽，覆盖比例为50★▲•.80%k8凯发一触即发▼□◆▷，因此公司认为★▼△“期末存货能够顺利实现销售的确定性较大◆-★=□”•◁◆□。

　　根据2023年年报◆◇▷=◇，公司实现营业收入572▽▷□•□-.51亿元◁○…•，同比增长24●□○-.53%□◇▲…；实现归母净利润36□-▽▪▼.86亿元▽★，同比下降8▷■.27%☆★▲◆…。正泰安能2023年业绩增幅高于母公司…◇☆，实现收入296▲•◆.06亿元▪-，同比增长116▷▷▽◆.04%□▼•◇◁•；实现净利润26◁-.04亿元●•，同比增长48◁▽.57%▼▪◆。

　　正泰安能系正泰电器（SH601877△□▷，正泰安能的营业收入年均复合增长率为189▷▪●◆.69%▪○•=☆，分别实现归母净利润2△=.53亿元=◆▽●★●、8■▲.67亿元•☆•-▲○、17▪•▲■•○.53亿元△△、12◇-□▲△.02亿元☆▪▲●☆。报告期内•□■，公司2023年业绩增幅有所放缓■☆○=☆。正泰安能2023年业绩增幅有所放缓◁□■。而同行业可比公司光伏电站投资运营业务平均毛利率分别为61△…▽.36%=◆△、62•★◁◆.93%☆▪◆◁-、61▲◆■.44%-=★、66○▪★◆.93%=◆▷…▷=，正泰安能分别实现营业收入16-□=.33亿元★☆▪▼•、56◆▼☆○.31亿元◁◁=□、137•▽▽=.04亿元○▲■•■▷、137▽•△.05亿元◁…■-▲，

　　正泰安能主营业务包括四部分▼▲▲，其中户用光伏电站合作共建业务•★=▷●◇、户用光伏电站销售业务为最主要的两大业务◆○▲■○。合作共建业务下△=，公司通过电站收益分享取得回报□○★；电站销售模式下▷☆，公司主要通过向第三方投资者交付电站资产△□■▼◆，进而取得电站销售收入▼△○。

　　2021年以前•=□○=•，2021年之后●▪，公司通过电站销售业务分别实现收入28◇○.61亿元○-★△、100◆◆▼.52亿元▪•▷、115■△○=.70亿元■•，占当期主营业务收入比重分别达到 51▽◇◆•■.10%☆●-▪★、73○▲◁.61%▼=•▪▽、84◇◆▲.72%▲★▲□□★，《每日经济新闻》记者还注意到▲▪，公司落地向第三方投资者销售户用光伏电站业务=☆■。

　　《每日经济新闻》记者注意到△○▪•□●，报告期各期末◁●◇•◇●，正泰安能以出售为目的的光伏电站（存货）账面价值分别为1797▽•.72万元◇△、62△◆●■.23亿元■▷•◆◇▪、138◇•◆▼•.74亿元○■◁•☆、202△●○▲●△.20亿元▼•▼•▲，自持电站（固定资产）账面价值分别为64-★.11亿元=▲、86△★.29亿元◆▷▪、137•▼=.38亿元△◆▪、135□★●◁◁.63亿元▲-。截至2023年6月末△□，公司待出售电站资产规模已超过自持电站规模△●▼-•。

　　至于电站销售业务◁•▼★，2021年●■…■•=、2022年及2023年上半年•-▼▽◆，正泰安能交付的电站单瓦平均收入出现先升后降☆▲▷，分别为2▼◁◆◇.99元/W◆▷★▽、3○▼●▲★.08元/W□★…、3□◇○◆◁.00元/W☆•，主要受并网时间▷▷▲■•☆、上网电价•■、电站所在区域光照情况…▼▽◆=、已运行时间与客户谈判情况等因素综合影响★…□△▽◇。

　　在此情况下◁•□▲，电站销售业务的大幅增长是否具有可持续性•▼？对此△★…■○◆，正泰安能称□▽-△◆○，公司与主要客户合作关系稳定▪•▲…★，有较为明确的未来合作安排◁▼□，电站销售业务的成长具有可持续性◇◇□。